Novice

Ciklično okrevanje in bonitetna tveganja

Robustna rast razvijajočih se trgov se nadaljuje

• Ciklično okrevanje v teku, gospodarski kazalci zadržano pozitivni.
• Pričakovana gospodarska rast v 2010 v ZDA 2,8 % in v EU-15 1,4 %.
• Inflacija še naprej pod vplivom bazičnega učinka cene nafte. Jedrna inflacija še nekaj časa nizka (zaradi nezadostne izkoriščenosti zmogljivosti, brezposelnosti, razdolževanja in omejenega vpliva na moč oblikovanja cen).
• Delnice: razvijajoči se trgi zanimivejši kot razviti.
• Obveznice: podjetniške obveznice s privlačnim razmerjem med donosnostjo in tveganjem.

"Čeprav so številne gospodarske družbe v zadnjem četrtletju lanskega leta poskrbele za pozornost z nepričakovano dobrimi poslovnimi rezultati in so kazalniki, ki omogočajo napoved prihodnjih finančnih rezultatov, še naprej pozitivni, tržno dogajanje trenutno zaznamujejo predvsem skrbi zaradi velikih proračunskih vrzeli posameznih članic evroobmočja, pravi Kurt Kotzegger, glavni naložbenik (CIO), pri vodilni avstrijski družbi za upravljanje Raiffeisen Capital Management (RCM) pristojen za delnice in razporejanje naložb. „Strah pred morebitno plačilno nesposobnostjo Grčije in visoka rast kreditnih pribitkov sedaj bremenita tudi druge članice EU s slabšo boniteto in tudi evro. Kljub temu so posamezne dolžnice deležne veliko bolj diferencirane obravnave kot v preteklih letih." BDP EU-15 se je v četrtletni primerjavi nekoliko povišal - za 0,3 % - čeprav na letni ravni z -4,3 % še vedno nazaduje. Po pričakovanjih naj bi se BDP v letu 2009 realno znižal za 3,8 %, medtem ko naj bi v 2010 ponovno zrastel za 1,4 %. Tržno dogajanje zaznamujeta tudi strah pred deflacijo in inflacijo. Pri RCM za leto 2009 predvidevajo, da naj bi inflacija znašala 0,3 %, in za leto 2010 1,2 %.

V segmentu naložb v obveznice Kotzgger srednjeročno donosne priložnosti še naprej pričakuje predvsem med podjetniškimi obveznicami v evrih, tako med tistimi z investicijsko oceno kot tudi med bolj tveganimi, visoko donosnimi obveznicami. "Čeprav se bodo kreditni pribitki v prihodnosti počasi zmanjševali in je mogoče računati s korekcijami," dodaja. Korekcije so sicer na evropskih delniških trgih že prisotne, vendar bi jih bolje opisali kot zgolj konsolidiranje na visoki ravni. "Srednjeročni obeti so trenutno nekoliko bolj zadržani; na eni strani so za to krivi konjunkturni kazalci, ki niso uspeli več presenetiti v tako pozitivnem obsegu kot doslej, na drugi pa bo tudi ECB prej ali slej obrnila ukrepe za povečevanje denarja v obtoku," meni CIO.

ZDA: vodilni kazalniki pričajo o pozitivni dinamiki

"Od vrha do dna korektura na ameriških delniških trgih večinoma ni dosegla 10 %, s čimer je še vedno v mejah običajnih tržnih nihanj. Kljub temu tema 'deželno tveganje' na trgih ni prisotna zgolj prehodno. Nasprotno, tudi v prihodnosti bo skrbela za negotovost in zavirala konjunkturno okrevanje," meni Kotzegger. Okrevanje gospodarstev posameznih držav, kot že večkrat doslej, sloni na povečanju realnih izdatkov za končno potrošnjo, zalog in izdatkov za gradnjo stanovanj. Ker pa so gospodinjstva še vedno močno zadolžena in je delež razpoložljivega dohodka, namenjen varčevanju, majhen ter zato, ker se trg dela le počasi prebuja, ostaja manevrski prostor za potrošnike še vedno omejen, posledica tega pa je zgolj podpovprečna rast realnega BDP (v ZDA 2,8 %). Inflacija je pod prevladujočim vplivom bazičnih učinkov, ki je bil do 3. četrtletja 2009 pozitiven. To se je sedaj spremenilo, saj je bila med decembrom 2008 in februarjem 2009 cena nafta občutno nižja, kot je trenutno. Jedrna inflacija se znižuje, tako pa naj bi ostalo tudi v prihodnosti. "Pozitivni signal za trg je referenčno boljše poslovanje vrednostnih papirjev družb z manjšo tržno kapitalizacijo v zadnjih tednih. Njihovi poslovni rezultati so robustni in tudi pogled na druge trge (družbe z veliko tržno kapitalizacijo) nas navdaja z optimizmom. Srednjeročno pričakujemo višje tečaje," zaključuje Kotzegger.

Razvijajoči se trgi tudi v letu 2010 favoriti upravljavcev

Na razvijajočih se trgih je bila rast domačega povpraševanja veliko bolj robustna kot na razvitih trgih. Gre za trend, ki se bo še nadaljeval. Pozitivno je presenetil tudi izvoz: v skupnem pogledu v državah razvijajočih se trgov le neznatno zaostaja za rekordnimi vrednostmi iz leta 2008. Ko gre za uvoz, ta v Braziliji, Rusiji, Indiji in na Kitajskem že presega obseg ameriškega. "Investicijska dejavnost na globalnih razvijajočih se trgih se je – po rekordnem letu 2009 – nazadnje nekoliko zmanjšala, vendar pozicije upravljavcev skladov pričajo o tem, da ostajajo Emerging Markets njihovi očitni favoriti tudi v letu 2010," meni Kotzegger. "Te države so gonilna sila svetovne gospodarske rasti: njihov položaj neto upnic in ponekod samonosna rast sta v povezavi z zmernimi prilivi portfeljnih naložb pomembna dejavnika, ki obljubljata pozitivni razvoj." Konjunkturni obeti za razvijajoče se trge za leto 2009 so se sicer s pričakovanima 2 % nekoliko znižali. Pričakovano rast BDP za leto 2010 analitiki popravljajo navzgor, njihove napovedi pa se trenutno gibljejo v območju med 5 in 7 %.