Novice

Razvijajoči se trgi – konec rasti tečajev?

Razvijajoči se trgi (Emerging Markets) sodijo zaradi strme rasti tečajev – ponekod celo v trimestnih številkah – med absolutne zvezde leta 2009. Številne opazovalce tržnega dogajanja je to napeljalo k precej skeptičnim izjavam – češ da so tamkajšnje delnice precenjene in predrage. In res so se tečaji delnic ponekod na razvijajočih se trgih nazadnje močno znižali. Je razvijajočim se trgom torej pošla sapa?

„Zadnja korekcija za razvijajoče se trge ni nič presenetljivega in prav gotovo ne pomeni konca dolgoročnega trenda rasti,“ je prepričan Jürgen Maier, upravljavec skladov družbe Raiffeisen Capital Management, ki sodi med vodilne avstrijske družbe za upravljanje. Maier meni: Možnosti za visoko rast tečajev so sicer manjše, toda temeljni dejavniki, ki govorijo v prid večini razvijajočih se trgov, ostajajo nespremenjeni ali so celo boljši kot kadarkoli prej. O tem pričajo konjunkturne napovedi za leto 2010: medtem ko na visoko razvitih trgih analitiki pričakujejo zgolj omejeno rast BDP, denimo na Japonskem v obsegu 1,5 %, v ZDA 2,5 % in v EU 1,4 %, je pričakovana rast v Braziliji (+4,5 %), Indiji (+7,5 %) in na Kitajskem (+9 %) dva- ali trikratnik teh vrednosti – in to že zavidljivo dolgo.

Razvijajoči se trgi: motor globalne rasti
Razvijajoči se trgi so postali močan motor globalne rasti. „Glede na trenutne ocene razvijajoči se trgi h globalni gospodarski rasti prispevajo več kot 80 %. Celo v kriznem letu 2009 se je BDP tam, sicer v omejenem obsegu, povečal, medtem ko so razvite države poročale o negativnih stopnjah rasti,“ pravi strokovnjak za naložbe v sklade z Dunaja. Ključni dejavnik pri tem je rastoče povpraševanje domačih potrošnikov ter na mikroekonomski strani vztrajna in visoka rast dobičkov. Pozitivno je presenetil tudi izvoz: „V skupnem pogledu obseg izvoza teh držav le neznatno zaostaja za rekordnimi vrednostmi iz leta 2008. Uvoz Brazilije, Rusije, Indije in Kitajske (t. i. držav BRIC) trenutno že presega obseg ameriškega uvoza.“ Poleg tega imajo razvijajoči se trgi v primerjavi s številnimi razvitimi industrijskimi državami korist še od pozitivne strukture prebivalstva in stroškov dela, velike potrebe po infrastrukturnih projektih, bogatih zalog surovin v prenekateri državi in do sedaj že občutno bolj solidnih in robustnih javnih financ.

Delniški tečaji na realnih ravneh
„Z vidika ovrednotenj so delnice na razvijajočih se trgih kljub strmi rasti še vedno zelo v redu. Po večini še vedno zaostajajo za ovrednotenji delnic razvitih industrijskih držav. Pričakovana rast dobičkov naj bi v nekaterih primerih celo več kot upravičila trenutne tečajne ravni,“ meni sodelavec družbe Raiffeisen Capital Management. Pomembna neznanka v enačbi je seveda trajnost konjunkturnega okrevanja v razvitih industrijskih državah. Vendar delnice z razvijajočih se trgov, tudi če bi se okrevanje konjunkture upočasnilo veliko bolj kot je trenutno upoštevano v tržnih cenah, ne bodo samodejno postale precenjene – v nasprotju z večino razvitih borz.

Kljub morebitnemu nazadovanju nadpovprečno dobri obeti za prihodnjo donosnost
Kljub vsemu velja, da so države razvijajočih se trgov na povsem različne načine odvisne druga od druge kot tudi od velikih gospodarstev (ZDA, EU, Japonska), pomembno pa se razlikujejo tudi specifični izzivi, s katerimi se srečujejo. Maier meni: „Pričakovati je mogoče, da se bodo tudi med razvijajočimi se trgi favorizirane regije vlagateljev vedno znova spreminjale in da bo še več obsežnejših padcev tako na področju gospodarske rasti kot tečajev na tamkajšnjih borzah delnic.“ Pregrevanje trgov – še zlasti v Aziji – politična in družbena nestabilnost, rastoči protekcionizem pa tudi nova recesija v razvitih držah so največja tveganja za svetovne razvijajoče se trge. „Kljub temu je njihova nadpovprečna dolgoročna pričakovana donosnost nespremenjena. Daljnovidnim vlagateljem naj bi to zagotavljalo vedno nove priložnosti za udeležbo, aktivnim upravljavcem skladov pa dobre možnosti, da prigospodarijo dodatni donos,“ je prepričan Jürgen Maier.

Investicijska dejavnost na globalnih razvijajočih se trgih se je - po rekordnem letu 2009 – nazadnje nekoliko zmanjšala, vendar pozicije upravljavcev skladov pričajo o tem, da ostajajo razvijajoči se trgi njihovi očitni favoriti tudi v letu 2010. Njihova ponekod samonosna rast je v povezavi z zmernimi prilivi portfeljnih naložb pomemben dejavnik, ki obeta pozitiven razvoj.